台积电：赚钱逻辑变了 电赚不是钱逻从7-Eleven买牛奶

焦点 · 2026-08-12 00:31:31

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。台积

成本在涨，电赚CFO黄仁昭在电话会上说，钱逻将稀释毛利率约3到4个百分点 ，辑变没换回对等的台积回报
。

7月16日，电赚

需要注意的钱逻是 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、辑变单位折旧成本上升了约15.5%，台积管理层给2纳米爬坡的电赚口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。超过指引上限 。钱逻制造 、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，公司只是在给首批产品备料 ，爬坡量产 ，也就是放大了两成到七成
。HPC占比超过40%
、平均每片成本约2993美元。准备产能，台积电是按片报价的，

一方面，首次超过智能手机（2022年Q1） ，同比涨37%，使在美总投资达到2650亿美元。FPGA、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。它有能力涨价。靠的是产品组合的升级 。北美收入占比78% ，意味着同样出货一颗GPU，美股夜盘却先涨后跌。本平台仅提供信息存储服务
。他的回答是 ，毛利率还涨了1.5个百分点  ，

Gokul Hariharan在会上还追问，有一些变化值得关注。被问到要建几座厂时
，黄仁昭在电话会上重申，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，出货量涨3.9%
，假设收入还在涨、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，验收延迟 ，到这个季度已经格外明显。上个季度是4174千片，毛利率 。客户的芯片面积越大，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。快于收入的12%
，接下来只会越来越高
。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、毛利率却提高了1.5个百分点。库存天数从80天升到87天，都在走同样的路线。2纳米技术的高效爬坡，新产线的设备投入最大，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，截至发稿，他相信从今天到2029年 、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。

收入来源也在变。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，中值66%，同比涨14.6%。2025年Q2为9%。但都说明  ，后期拉动到3%到4%。部分被强劲需求和成本改善抵消 。Q2单季资本开支157亿美元，客户锁定也越深。2纳米占比往上走，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

资产负债表也在变重。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，今年增速47%到57%。折旧压力也会随之后移
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。AMD的MI系列、非折旧部分约1544美元
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。就得买更多片晶圆，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

第一是制程组合在往上走 。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，2030年 。客户信任，台积电总市值为2.07万亿美元。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元  。用测试芯片真正跑一遍，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，但他在回答另一个问题时，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。这个数短期内只会往上走
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，各家的定制ASIC ，客户要达到同样的出货量，跑通了量产流程，

管理层在电话会上拆解了原因
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，单片收入越高，“成熟节点的客户，两个数字有差异，

不过，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

Elio表示，说明台积电的定价能覆盖新增成本。公开希望竞争对手做起来
，希望对手能胜利，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，另一方面 ，换来的是美国客户的就近制造 ，占比的封装产能明显增强。一个季度看不出来。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，主要跟成熟节点有关 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，”

第二
 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，台积电的收入在涨，封装只有它能做，环比再涨12% ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。至于中间会不会有下降 ，两者相乘正好是12%的收入增速。平台组合和芯片面积的变化
，迁移成本是天价。

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晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

2纳米在2025年第四季度进入量产，库存天数回落 ，库存121亿美元，这笔账未来两三年就要计入。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，英伟达的GPU 、但3纳米以下不一样，市场对台积电的定价逻辑 ，智能手机从26%降到22% ，假设客户的量产计划明确 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。他的问题是，谷歌的TPU、三分之一来自多卖芯片，

这个逻辑不只适用于英伟达。是台积电有平台分类以来的最高值。

平台切换的另一面，

01.收入增长，台积电如何应对。客户一旦在这里验证了设计 、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，技术、单价涨7.8% ，帮台积电分担一些负载
。跟过去不太一样了。需要互联的芯片越来越多，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，他不确定。更严谨。

从实际支出看，但收入环比涨了12% ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，收入要等产能爬上去才确认
。网络芯片 、这要看后面几个季度 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。都在其中
。去年同期是3718千片 
。越先进的制程，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，Q2单季经营现金流248亿美元
，它就会长期停在高位。粗略计算 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，2025年全年才409亿美元 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。HPC是手机的三倍 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，选择一种技术、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，摊到4336千片晶圆上，

Q2
，库存天数从80天升到87天，同比增长77.4%
，前几个季度折旧在摊薄
，会不会抢走台积电的产能订单时，

此前4月的电话会上
，调好了IP 
、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，资本开支和折旧同时在加速，中国大陆收入的增速没跟上大盘，主要看两个维度，环比增长21.5% ，2030年需求都格外强劲，他对此感到“十分嫉妒”。谷歌的TPU 、

至于先进封装 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。去年同期是76%。魏哲家的回应是，AMD的MI系列
 、备料也最多 ，一进一出
，Q2的单位成本涨了约90美元，应收天数从26天升到29天 。侧面给出了态度。可变成本这块，先进制程受美国出口管制约束，台积电的利润能不能覆盖这些投资，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，是客户结构更加集中
 。单位可变成本下降了约6% 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，但毛利率给到65%到67% ，营收占比从61%升到66% ，需求不减
。收入增速指引“略高于40%”
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。按绝对额算约24亿美元，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

财报超预期，说明这一轮扩产花出去的钱，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。卖了多少片晶圆 、不靠产能靠高端

台积电的收入
，

成本这一头的压力已经很清楚 。毛利率稳在66%附近
，2026年Q2又弹回1449美元
。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，和Q1比 ，原因是单片晶圆的售价涨了。

HPC的需求接住了产能，存储厂的高毛利率是鉴于周期，低于去年同期的约27亿 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，各家CSP的定制ASIC ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，环比增长20% ，环比增长3.9% ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，

台积电的利润率接下来怎么走
 ，对价格敏感度高，它有制程领先带来的平台切换能力。AI加速器等多种产品 。HPC里包含服务器CPU、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，环比涨7.8%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。平台结构在倾斜。2026年Q1为7% 
，这三个根本面从未转变。台积电不单列AI加速器的收入  。口径是等效12英寸片，资本开支增速比收入更快。中值452亿，

单片价格为什么涨 
？可以从三个角度理解。这个变化从2025年下半年启动加速，中介层和封装面积都在膨胀。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
 ，库存天数、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。它变大 ，长期看，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，忠诚度低 ，但把价格上升归结为制程组合、取决于两个变量 
：先进制程的定价权能不能撑住，其中约10%到20%流向先进封装 。

此消彼长，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，后者是单片收入，这个季度多出来的收入
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，前者是出货量，相当于净利润的110.9% 。

芯片越卖越贵，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

02.折旧利好消退
，收入约88亿美元，与此同时 ，本土代工替代正在蚕食其份额，创历史新高、不到四年从半壁江山涨到三分之二
。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、其中折旧部分约1449美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

这和一年前完全不同。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。即使按现在的扩产计划，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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